安世风波未平 格力7天抛5.77亿 闻泰科技遭两大金主连续减持

2025-11-24 20:49

安世半导体风波持续发酵的第45天，闻泰科技（600745.SH）两大股东用连续减持的动作，在资本市场投下了一枚深水炸弹。11月5日至12日，短短7天内，二股东无锡国联宣布拟减持3%股份，格力电器及其一致行动人则完成5.77亿元减持，持股比例从8.81%降至7.83%。这不是恐慌性抛售，而是一场持续一年多的精密撤退——格力自2023年起已累计减持超1800万股，无锡国联更在安世控制权受限的敏感时点按下“减持键”。当荷兰政府的临时管理人还在接管安世总部，当中国商务部的豁免令刚缓解芯片断供危机，这些当初砸下数十亿真金白银支持“蛇吞象”并购的资本玩家，正用最冷静的方式切割风险。

一、30亿豪赌的资本逻辑：从产业协同到财务退出

2018年底的闻泰科技还是一家营收不足200亿的手机ODM厂商，却敢撬动千亿杠杆收购荷兰安世半导体。这场“蛇吞象”的关键推手，正是格力电器和无锡国联。格力通过增资合肥中闻金泰、珠海融林，以24.68元/股的价格投入30亿元；无锡国联则通过定增成为第二大股东。彼时的安世半导体，手握全球顶尖的功率半导体技术，客户覆盖特斯拉、苹果等巨头，是中国半导体产业“弯道超车”的重要标的。

但资本的本质从来不是慈善。格力入股时，闻泰科技承诺2019-2021年扣非净利润不低于12亿、18亿、24亿，安世半导体正是业绩对赌的核心资产。当2023年闻泰科技净利润同比下滑45%，安世半导体贡献的利润占比从80%降至60%，财务投资者的退出机制便已启动。同花顺iFinD数据显示，格力入股成本对应市盈率不足15倍，而2024年闻泰科技动态市盈率一度突破30倍，减持窗口早已打开。

更值得玩味的是减持节奏。格力2023年首次减持1240万股，2024年9月披露新一轮计划，2025年1月完成0.5%减持，此次5.77亿元减持距上次仅10个月。这种“小步快跑”式撤退，既避免了单次减持对股价的冲击，又精准卡在安世风波前的政策窗口期——7月25日披露减持计划时，荷兰政府尚未宣布接管，而11月11日实施完毕时，安世中国已宣布独立运营。资本的嗅觉，永远比市场情绪快一步。

二、控制权博弈的致命裂痕：当产业理想遭遇现实博弈

安世半导体的控制权之争，本质是技术主权与资本权利的碰撞。荷兰政府以“治理缺陷”和“国家安全”为由冻结闻泰科技投票权，看似突然，实则早有伏笔。作为全球第三大功率半导体厂商，安世在汽车芯片领域市占率超15%，其位于英国的纽波特工厂更是欧美供应链的关键节点。当中资股东试图将技术转移至中国工厂时，地缘政治的红线已然触发。

闻泰科技的应对堪称“教科书级危机公关”：10月23日宣布安世中国独立运营，10月26日在晶圆断供后迅速启动国产替代，11月8日推动中荷磋商。中国商务部的数据显示，截至11月12日，已有超20家欧洲车企获得芯片出口豁免，德国大陆集团子公司Aumovio确认收到中国产芯片。这种“断臂求生”的策略，短期内稳住了供应链，但长期代价是控制权的实质性削弱——临时管理人的介入使决策链条延长30%，资源调配效率下降，安世半导体从“中国控股的全球化公司”退化为“受监管的跨国实体”。

股东的减持正是对这种“控制权折价”的直接反应。无锡国联的3%减持计划，对应市值约17亿元，恰好覆盖其当初15亿元的入股成本。这意味着，即使安世半导体彻底失控，无锡国联仍能全身而退。格力电器的选择更具代表性：作为家电巨头，其对功率半导体的需求本可与安世形成协同，但当技术协同让位于政治风险，产业资本便迅速切换为财务投资者角色。

三、半导体并购的冰与火：中国资本的全球化困局

闻泰科技的案例，撕开了中国半导体产业“买买买”模式的深层矛盾。2015-2020年，中国企业发起的半导体并购案超120起，总金额达3500亿元，但真正实现技术消化的不足20%。安世半导体的并购曾被视为标杆——通过“上市公司+PE”模式（格力、无锡国联等财务投资者背书），用268亿元收购价值338亿元的资产，创下当时中国半导体最大跨境并购纪录。

但荷兰政府的干预证明，当技术触及全球产业链的核心利益，资本的力量往往不堪一击。更严峻的现实是，中国半导体设备国产化率仅12%，EDA软件国产化率不足5%，即便控制了安世这样的终端企业，上游晶圆制造、材料、设备仍受制于人。10月26日安世总部停止供应晶圆后，中国工厂不得不启用中芯国际的替代产能，良率从98%降至92%，成本上升15%。这正是产业链自主可控的紧迫性所在。

股东的减持行为，某种程度上是对这种“伪自主”的清醒认知。格力电器近一年减持金额累计超12亿元，与其说是“撤资”，不如说是“风险对冲”——将部分浮盈落袋为安，以应对可能的长期博弈。无锡国联的减持计划则更直接：在控制权明确受损前锁定收益，这是金融资本的本能反应。

四、破局之路：从资本并购到技术突围

安世风波的积极信号在于，中国商务部的快速豁免避免了全球汽车产业链崩溃，中荷磋商的启动也为问题解决留下空间。但更重要的启示是，中国半导体产业必须从“资本驱动”转向“技术驱动”。数据显示，2024年中国半导体研发投入占比仅8.5%，而台积电、英特尔均超15%；国内企业平均专利转化率不足30%，关键设备仍依赖进口。

闻泰科技的应对或许提供了新思路：一方面，通过安世中国独立运营保住国内市场，2024年安世中国营收占比已达42%；另一方面，加快国产替代，其位于上海的车规级芯片工厂已实现12英寸晶圆量产。这种“两条腿走路”的策略，既规避了地缘政治风险，又夯实了技术根基。

股东的减持不应被视为“看空”，而应理解为商业逻辑的回归。当格力电器用持续减持兑现财务收益，当无锡国联用3%减持测试市场水温，恰恰证明中国资本市场正在走向成熟——产业理想需要资本支持，但资本永远只对确定性收益负责。安世半导体的风波终会平息，但它留下的命题将持续拷问中国半导体产业：当资本退潮后，我们还能依靠什么赢得未来？

这场7天两度减持的资本大戏，本质是全球化时代的商业启示录：没有技术主权的资本并购，终究是沙滩上的城堡。闻泰科技的股价波动、股东的冷静撤退，不过是市场在为这种“伪全球化”支付必要的学费。而真正的答案，藏在中芯国际刻蚀机的每一次运转里，藏在华为海思EDA工具的每一行代码里，藏在无数工程师深夜不灭的灯光里。当中国半导体真正掌握“从0到1”的核心技术，资本的信心才会如磐石般坚定——这一天，或许比想象中更近。"